動力煤產業鏈：本周（2.21-2.25）電煤港口價小幅下跌，25日報收940元/噸，周度跌幅6%。海外煤價澳洲和南非小幅上漲，歐洲微跌。產地煤價陜西大幅上漲，內蒙小幅下跌。年度價格中樞965元/噸，較去年有一定幅度下調，但降幅持續收斂。港口庫存持續去化。 冶金煤產業鏈：本周需求回暖，煉焦煤價格大幅反彈。港口主焦煤25日報收2830元/噸，周度漲13.20%，進口焦煤價格周度漲5.22%，進口價差大幅走擴。噴吹煤價格微降。需求端方面，焦炭價格周內漲7.55%，焦爐開工率開始回升。鋼價本周降1.00%，高爐開工率回升。各環節焦煤、噴吹煤庫存均維持高位，但周內有所去化。焦炭有累庫情況出現。 權益觀點：本周板塊指數下跌2.11%，跑輸大盤指數，其中大部分上市公司收跌，淮河能源因公布新的重組方案復牌后股價大幅修復。行業層面最大的擾動因素為發改委2月25日發布的《關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》?！锻ㄖ分匦麓_定了秦皇島港5500下水煤長協價交易區間為570-770元/噸，與之前意見稿相比，低點高20元/噸，高點低80元噸，中樞從700元/噸變為670元噸，波動區間從300元變為200元；還明確重點地區煤炭出礦環節中長期交易價格合理區間，其中山西地區熱值5500千卡的煤價合理區間為370-570元/噸，陜西（5500千卡）為320-520元/噸，蒙西（5500千卡）為260-460元/噸，蒙東（3500千卡）為200-300元/噸。該事件低于市場預期，引發一定擾動，但影響有限。從文件內容上看，未來動力煤長協價將會更穩定，利好長協比例較高的企業，而新的中樞較上一期長協中樞（535元/噸）仍有較大幅度上漲，同時1月和2月的長協執行價725元/噸落在區間內，政策并不會大幅降低煤炭企業業績。我們對于行業仍然看好，一是三四月份為開工季，焦煤需求或將有所提振，目前數據層面也在逐步驗證；二是煤炭上市公司大多預增，估值角度看當前煤炭股安全邊際較高；三是國內煤價高位運作，海外價格仍然偏強，今年業績水平有望維持，板塊被錯殺后低估值個股存在較大修復空間。穩增長背景下建議關注業績高彈性的焦煤股和確定性強的低估值標的，如兗礦能源、陜西煤業、平煤股份、潞安環能、山煤國際、晉控煤業。 信用觀點：基本面改善，煤企償債能力提升。一級發行方面，情況雖有改善，但低等級、弱資質主體發行難度仍然較高。二級市場方面，行業利差低于永煤事件前的水平，但低等級利差分位數與中高等級呈現分化。投資者維持對低等級、弱資質企業的謹慎態度?？紤]當前中高等級利差偏低，可挖掘空間有限，擇機而動或為上策，敞口可考慮債務去化快速和債務結構改善。煤炭債無近憂但有遠慮，建議關注2022年回售壓力對煤炭債的沖擊。 風險提示：政策風險；價格強管控；經濟衰退；供給釋放超預期；澳煤進口大幅增加；個股轉型不及預期；其他擾動因素。
[轉載需保留出處 - 上海有色網] 雙焦價格大幅上漲 政策減少價格波動【機構評論】 https://news.smm.cn/news/101762361
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